讀書心得-耕股

耕股主要是講基本面取向的投資用書，閱讀搭配作者建立的股票研究網站，比較不沉悶。

週期循環指標

依照作者經驗，當我們可以從以下六點來看出目前股市處在哪個階段：

1.巴菲特指標（台股&美股）

依照作者整理，當台股巴菲特指標超過180%時隨即會發生市場修正，在1990年中東危機、2008年金融海嘯、2020年美中貿易戰也都是超過180%，並且發生了修正。

但聰明的讀者會發現，從2020年過後直到今日，巴菲特指標都超過180%，最高已達到333%(25年10月底)，為何持續5年都沒發生過大修正？

我個人解讀是，投資者對於風險容忍度提高了，既使巴菲特指數已嚴重超過標準值180%，但仍毫無畏懼的持續投資。

不過我也認為經濟泡沫或許比以往歷史吹的還大，等到泡沫爆開時，可能會跌得非常慘。

2.台灣百大優質企業累計營收年增率趨勢

是作者自創的指標，觀察台灣百大企業營收年增率、3個月營收成長率的走勢關係，當3個月營收成長率向上穿過營收年增率表示景氣不錯(黃金交叉)，當3個月營收成長率向下穿過年增率表示景氣有衰退現象(死亡交叉)。

景氣非常好應該是3個月營收率持續都在往上增加，年收成長率緊跟在後，作者稱為擴張期，反之則收縮期。

個人認為，當擴張期時我們可以嘗試表現貪婪些採取高風險策略，收縮期則轉向防禦股。

3.美國聯準會的貨幣政策（利率）

經作者研究，當美國聯準會轉為降息政策時，多半在一年之內股市會開始走下坡，大多數發生在一個月之後就會開始衰退。

個人認為降息政策確實是為了刺激經濟、刺激股市的策略，股市一片看好聯準會應該不會毫無理由降息，且降息又造成通膨風險。

或許也只是一個巧合：投資者預料即將降息因此大膽投資，當降息下去了，股市再次一陣狂歡，接著通膨升溫，機警的投資者紛紛退出，進而造成衰退。

4.市場投資氛圍

台股創新高、持續攀升，月成交量創新高，新聞媒體無限看好未來前景，大型股跑贏中小型股超多。

上述現象正表示股市泡沫正在成長，必須要小心應對。

我個人建議，不要去預測高點、低點，2025年許多人認為台積電破1000後就很難上去，截止今日(11/8)台積電股價已達1460了，你說已經到頂了嗎？

因此，懂得資產配置是非常重要的，我們可以選擇使用本益比河流圖當本益比超出多少倍時就分批賣出，改買其他被低估的投資標的，或是使用EPS成長率來算是否已達到自己滿意價格，進而分批賣出股票。

5.美國長短期公債殖利率倒掛

景氣擴張時期，通常消費需求上升、企業大量生產、生產成本上升，使得通膨漸漸上升，每通膨率上升一點點時，聯準會就得升息來收回流動在市場上的資金，最先影響的就是短債，短債利率也跟著提高。

當市場持續過熱，市場預期短債優於長債，進而造成短債殖利率比長債殖利率還好，這時很特別的現象。

誰願意把錢鎖在更久時間，但是利息比較少的投資標的上？
當發生殖利率倒掛時，通常只有降息這條路。
基準利率高、銀行放貸成本高、變得不想放貸、公司很難貸到錢就不擴廠不招人縮減支出、家庭消費下降，最終導致經濟衰退，所以長短期公債殖利率倒掛是可以預告經濟衰退的。

但你會發現，2022年6月到2024年7月都是處在長短期公債殖利率倒掛的，為什麼沒有發生經濟衰退？
個人認為是因為2020年QE力道太強，延緩了衰退的發生時機點，在今年接近年底陸續出現幾個跡象，「信用卡逾期率上升」、「勞動市場職缺下降」、「商用不動產與中小銀行壓力累積」等，意思是衰退只是延後，還是會發生，可能會在倒掛後的6-30個月發生。

6.投資大師的所言所行

我個人反而會關注美國總統川普、中國領導人習近平的發言，還有聯準會鮑爾、以及其他投資人像是橋水基金創辦人瑞．達利歐，本書提到了巴菲特、已故的查理·蒙格以及霍華·馬克思等三位投資專家。

不錯的網站推薦

作者有成立一個計算股票基本面的網站，我覺得滿不錯的，叫做智股網

我覺得不錯的點是，他會幫你算以下幾個不錯的項目，如實質盈餘、實質ROE、資盈率、獲利含金量、平均配息率、平均毛利率、實質盈餘利益率、董監持股比例。

實質盈餘：也就是把EPS去扣掉非經常性利益，主要是更能直接看出一家公司真正的獲利能力。這裡在意的是是否持續兩年、五年有成長的趨勢。

實質ROE：概念類似扣除非控制損益，主要是觀察過去五年平均實質REOE＞10%且越大越好，以及近八年趨勢向上或平穩。

資盈率：也就是投資了多少錢，他創造錢的能力，我會把他想成是賺錢效率。通常是資盈率越低越好，投資10元可以獲利100元，資盈率為10%；投資100元可以獲利100元，資盈率為100%。這裡觀察是過去八年，資盈率＜70%最佳。

獲利含金量：這裡指的是公司實際拿到現金的比例，有些公司可能交貨了，但是客戶要2、3個月後才會給他錢，這樣獲利含金量就不會高了，也就是自由現金流好不好的問題。一家公司實際保管身邊的錢越少，表示當遭受到災難時很難去應付，本書建議獲利含金量長期最好高於70%。

配息率：本書建議宜＞40%，我個人認為最多不要高於70％，因為公司賺的錢全部發給股東，公司沒保留錢來做研發、添購設備、準備金，長期下來公司很難發展下去。
我個人建議是配息率40％～70%，且殖利率都還有5%以上。

平均毛利率：本書建議近八年趨勢成長或平穩、且毛利率＞=20％。

實質盈餘利益率：這裡意思是實質EPS除上營業收入，看的是收入方面的賺錢效率，跟上面的資營率不同，資盈率是我投入多少錢然後賺多少錢，實質盈餘利益率是營收中，有多少比例是實際賺到錢的。本書建議近八年趨勢成長或平穩、且實質盈餘利益率＞=6％。

我自己滿懶惰的，就是找哪支股票的價值回報率最高，我就優先關注哪支。

總結

本書我認為最有看頭的是作者製作的網站，可以快速分析每支股票的優劣，進而挑選出不錯的股票。